众禄：美股QDII是中长期资产配置的重要工具                

  >第1页第2页第3页
      QDII是合格境内机构投资者(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors)的英文缩写。指具有良好的证券投资能力，经监管部门批准，通过向境内居民、企业募集资金或者运用自有资金投资于境外证券市场的金融机构。QDII是在我国人民币没有实现可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。
      通过QDII基金进行国际市场投资，不但为投资者提供了新的投资机会，而且由于国际证券市场常常与国内证券市场具有较低的相关性，也为投资者降低组合投资风险提供了新的途径。A股市场和国际市场的相关性较低，欧美国家的相关性最低，其次是亚太地区，香港市场的相关性最大。这为我国进行海外投资分散A股市场风险的可行性提供了依据。
      从平均的意义上而言，全球市场QDII在控制投资风险方面并不比成熟市场要更好。但个别基金依然表现出比较好的投资管理能力，比如：广发全球精选、交银环球精选、工银全球精选等。成熟市场QDII主要指投资美股市场的QDII。笔者认为美股QDII是中长期资产配置的重要工具。其理由包括：(1)成熟的资本市场制度。(2)稳定的经济和证券市场结构。A股市场和国际市场的相关性较低。投资新兴市场QDII必须注意：(1)新兴市场QDII不适合作为组合核心配置；(2)需要对新兴市场国家未来的市场走势有基本的判断与认识。
      主题基金属于一种工具型产品，旨在为投资人把握特定行业、特定主题的投资机会提供一种工具，基金管理人一般较少对基金投资标的的投资价值或未来走向进行主观性判断。从目前的QDII涉及的主题来看，黄金等贵金属主题、房地产信托主题、自然资源及商品主题、特定行业主题等。
  1.QDII基金基本介绍
  1.1什么是QDII？
  QDII是合格境内机构投资者(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors)的英文缩写。指具有良好的证券投资能力，经监管部门批准，通过向境内居民、企业募集资金或者运用自有资金投资于境外证券市场的金融机构，包括基金管理公司、证券公司等。QDII是在我国人民币没有实现可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。2006年9月国内首只基金QDII产品华安国际配置基金向中国内地投资者公开发行。2007年7月中国证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，我国QDII进入了规范和加速发展阶段。目前我国内地QDII基金产品的数量已经达到87只(ETF与ETF联接基金分开统计；不统计分级基金子类份额；不同币种份额合并统计)，QDII基金管理规模达到516.46亿元，占所有基金资产规模的1.45%。
  1.2投资QDII基金的价值
  通过QDII基金进行国际市场投资，不但为投资者提供了新的投资机会，而且由于国际证券市场常常与国内证券市场具有较低的相关性，也为投资者降低组合投资风险提供了新的途径。
  表1：近10年(20040701～20140630)主要市场涨跌幅及年化收益
              指数
              涨跌幅
              年化收益率
              指数
              涨跌幅
              年化收益率
              上证综指
              46.40%
              3.89%
              俄罗斯RTS
              134.19%
              8.88%
              深证成指
              124.16%
              8.41%
              印度孟买SENSEX30
              429.95%
              18.15%
              沪深300
              100.76%
              7.22%
              韩国综合指数
              154.80%
              9.80%
              道琼斯工业指数
              61.24%
              4.89%
              法国CAC40
              18.48%
              1.71%
              纳斯达克指数
              115.27%
              7.97%
              英国富时100
              51.07%
              4.21%
              标普500
              71.82%
              5.56%
              德国DAX
              142.63%
              9.27%
              香港恒生指数
              88.76%
              6.56%
              澳洲标普200
              52.73%
              4.33%
              台湾加权指数
              99.92%
              7.17%
              日本日经225
              27.85%
              2.49%
              巴西IBOVESPA
              151.40%
              9.66%
  数据来源：众禄基金研究中心
  通过对世界11个主要国家的股票市场和A股市场的相关性分析，我们得出结论：A股市场和国际市场的相关性较低，欧美国家的相关性最低，其次是亚太地区，香港市场的相关性最大。这为我国进行海外投资分散A股市场风险的可行性提供了依据。
  表2：世界主要国家股票市场和A股市场的相关系数
              国家
              中国
              美国
              英国
              法国
              澳洲
              德国
              日本
              香港
              韩国
              印度
              俄罗斯
              巴西
              中国
              1
              .121
              .309
              .317
              .400
              .593
              .145
              .731
              .518
              .503
              .691
              .673
              美国
              1
              .913
              .444
              .887
              .663
              .591
              .559
              .567
              .578
              .431
              .173
              英国
              1
              .597
              .892
              .824
              .650
              .697
              .670
              .646
              .686
              .369
              法国
              1
              .322
              .855
              .918
              .231
              -.021
              -.044
              .494
              -.119
              澳洲
              1
              .689
              .411
              .812
              .827
              .849
              .617
              .542
              德国
              1
              .807
              .658
              .437
              .437
              .742
              .315
              日本
              1
              .176
              -.019
              -.008
              .365
              -.225
              香港
              1
              .885
              .894
              .809
              .845
              韩国
              1
              .944
              .705
              .851
              印度
              1
              .623
              .838
              俄罗斯
              .705
              巴西
              1
  数据来源：众禄基金研究中心
  1.3QDII基金与国内基金的区别
  QDII基金的运作模式和制度框架与普通证券投资基金基本一致，但由于涉及境外证券市场的投资，QDII基金在一些具体方面也有一些特殊之处：
  (1)聘请境外投资顾问协助基金管理公司进行投资管理。为保护投资者的利益、提高QDII基金的运作水平，在QDII诞生之初，我国基金管理公司一般会聘请境外证券投资顾问协助进行QDII基金的投资管理，境外投资顾问通常由具有全球投资经验的知名国际资产管理机构来担任。经过几年的发展之后，基金公司海外投资经验不断丰富，投资人才逐步到位，基金公司独立运作QDII的趋势已经日渐明显。但对以全球市场为投资对象的QDII而言，对境外投资顾问还有一定的依赖
  (2)由境外托管银行履行部分托管职责。QDII基金与普通证券投资基金一样，也由具有证券投资基金托管资格的银行担任托管银行，负责资产托管业务。同时，由于QDII基金以境外资本市场为主要投资区域，涉及到人民币资金的外汇兑换以及境外存放、托管、清算等，因此QDII基金的托管银行通常委托符合条件的境外商业银行负责部分境外资产的托管业务，代为履行部分职责。
  (3)较高的管理费和托管费水平。QDII基金进行境外投资，运作复杂，难度较大，且还要聘请境外投资顾问以及境外托管银行，因此，QDII基金的管理费率、托管费率一般会高于同类普通基金，例如普通股票型基金的管理费一般为1.50%，托管费一般为0.25%，而很多QDII股票型基金的管理费会超过1.50%，最高的为银华全球核心优选(1.85%)。托管费一般为0.30%-0.35%。
  (4)基金净值披露的时间。由于时差问题，境外有些证券市场收盘时已是我国夜间甚至凌晨，因此基金管理人一般在T+1日计算T日的QDII基金净值，并于T+2日公告，较普通基金推迟一天。因此，相比非QDII基金，QDII基金在申购、赎回的时间期限上相对较长。首先在申购确认时间上，对于非QDII基金，注册登记机构在T+1日内对交易进行有效确认，而QDII基金是在T+2日内进行有效确认。其次是赎回基金时，基金管理人对非QDII基金的支付期限为T+7日，对QDII基金则延长至T+10日。QDII基金和非QDII基金的开放日也是不同的。非QDII基金申购和赎回的开放日为上海和深圳证券交易所的交易日，而QDII基金还要考虑海外的节假日安排。若遇到海外市场休市，QDII会暂停申购赎回业务。
  (5)面临汇率风险。多数QDII基金是以人民币计价，为美元等多种外币进行全球投资，外币相对于人民币的汇率变化将会影响到QDII基金的投资收益和资产净值。如果人民币相对其他外币贬值，那么汇率收益即会产生叠加效应，从而进一步增强QDII基金的收益率。而如果人民币相对其他外币升值，将会给基金资产带来额外的损失，从而对基金净值和投资者收益产生影响。
  责任编辑：寂流光