论投资中的运气：有“势”之时 顺“势”而为               

  >　　最近看了橡树资本董事长Howard Marks的一篇文章，颇有感触。文中谈到，很多成功人士在介绍自己成功的经验时，总是会强调成功不是偶然，靠的是周密的计划、辛勤的工作还有持之以恒的不断努力。我们必须承认，这些因素是取得成功的必要条件，但绝非充分条件。成功取决于很多因素，除了上面这些，往往还需要一点点运气。没有运气的眷顾，即使最辛勤的人和最英明的决策者都很难取得持续的成功。
  　　人们往往惊讶于，在一些特定领域的伟大成功人士往往都来自同一个地区、且生活在同一个时代。譬如文艺复兴时期的三杰：达芬奇、米开朗基罗、拉斐尔。又如近代理论物理的奠基者们：爱因斯坦、普朗克、波尔、薛定谔等。更极端的例子来自美国IT巨头的创始人们：比尔盖茨出生于1955年，他的微软创业伙伴保罗艾伦生于1953年，Sun公司创始人比尔乔伊和斯科特麦克尼利都生于1954年，苹果公司创始人史蒂夫乔布斯和谷歌公司创始人埃里克施密特则都是1955年生人。他们的成功除了自身的天赋、辛勤的工作外，多少都有点运气的成分。
  　　试想一下，如果把受万千人膜拜的乔帮主(乔布斯)放到二战中的欧洲，会出现什么情景？首先，令人惊艳的苹果系列产品是断然不会在那个年代诞生的，就连乔帮主本人能取得何等成就也需打个大大的问号。所有这些成功者们生在何地、生在何时，本身就是一种运气。
  　　股神巴菲特对于自己的运气也有着很清晰的认识，他认为自己最大的幸运就是上世纪30年代出生在了美国，自身的成长伴随着美国经济的持续繁荣和扩张，并且涌现了一批世界级的优秀公司，从而成就了巴老传奇的投资人生。同样，另一位颇受国内投资者推崇的投资大师彼得林奇，他的成功则很大程度受益于上世纪80年代美国经济的持续繁荣以及科技进步所带来的诸多投资机会。
  　　这里所谈及的运气可能为很多人不喜欢，其中有了太多不可知论或宿命论的东西，或许我们用另一个词势来代替运气会更好。谈运气或势其实是想强调，在投资中需对市场保持敬畏之心，不可取得一点小小的成绩就沾沾自喜、自以为是。更深一层，我们需要在投资活动中尽可能地认识运气，预判运气，在无势之时，耐心等待机会，在有势之时，顺势而为。
  　　套用时下最流行的关于风、猪和鸟的比喻。风就像运气(或者势)，真正优秀的公司就像鸟，那些讲故事的公司则像猪。作为专业的投资人员，我们当然需要尽可能选出鸟而不是猪，至少鸟在没风的时候不会摔死，只是飞得费力一些，意味着我们的投资组合即使有损失但不会太大；而一旦风来了，则可好风凭借力，送我上青云，这也就意味着我们的投资组合可以获得很好收益。如果你选择了猪，在风大的时候，猪虽然也能飞起来，但肯定没有鸟飞得高，这也就意味着其收益率肯定不如选鸟。更关键的是，一旦没风了或者风小了，猪会重重地摔下来，你的投资组合将遭受巨大损失。
  　　其实，运气就像风，并非时时有，即使有强度也不一样，就如自然界的潮涨潮落、春去秋来，亦如股票市场的涨涨跌跌。每个投资人的能力都是有边界的，股票市场的热点不停转换、节奏不断变化，我们不可能适应各种市场节奏，把握好每个热点。作为公募基金的投资人员，我们只能在适合自己的市场氛围里，也就是运气好的时候，尽可能地多赚钱，在运气不好的时候，保持内心的平和，减少损失，争取不掉队，从长期的角度为持有人带来持续稳定的收益。
  　　强调运气，承认市场的不确定性，并不是要否定周密计划、辛勤工作以及持续努力的重要性，这些也是成功不可或缺的。专业的投资者在构建投资组合前，需要经过详细的研究，对各种可能情境做出预测，同时拟定不同情境下的应对策略，并且按照最有可能出现的情境去构建投资组合，耐心等待运气的到来。不过，如果未来一旦发现假设情境有变化，或者说运气不好时，需及时采取应对措施，做出调整。
  　　最近，有一篇文章叫做《中国经济正在重复美国昨天的故事》颇受关注。文中谈到现阶段的中国非常类似上世纪初期的美国，虽然面临着经济结构、政治体制、环境污染、道德危机等方面的诸多困难，但这恰恰是机会所在，凭借着国人的勤劳与智慧，中国完全有希望重复美国上个世纪的崛起之路。对于广大的A股投资者而言，这不就是最大的运气吗！ 　(作者系广发制造业精选、广发核心精选、广发策略优选基金经理)责任编辑：寂流光