李克强总理4月16日主持召开国务院常务会议，分析研究一季度经济形势，确定金融服务“三农”发展的措施，提出“对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”。在一季度经济形势下滑背景下，金融服务“三农”发展是此前棚户区、铁路建设等政策微刺激的延续，显示政策托底。

　　5月12日，人民银行刘士余副行长主持召开住房金融服务专题座谈会，研究落实差别化住房信贷政策、改进住房金融服务有关工作，提出不许停止个人房贷，释放定向宽松房地产市场信号。

　　5月以来，全面降准、再贷款等传闻充斥着市场。再贷款作为定向宽松政策既可增加基础货币供应，又可限定贷款对象及资金用途，与前期“定向降准”有异曲同工之妙，再度凸显央行货币政策定向宽松的倾向。考虑到目前经济增速下行压力依然较大，新增外汇占款或延续低迷态势，或许会有更多结构性货币宽松措施值得期待。例如增加再贷款规模、拓宽再贷款范围、加大再贷款利率优惠等。如此一来，既避免经济金融系统派生的信用创造不足加剧债务紧缩，又防止了全面降准给市场传导出鲜明的宽松预期，遏制新释放的流动性进入对利率不敏感的房地产和地方融资平台，加剧中长端利率上涨等，定向降准所具有的流动性精准打击的优势将会凸显。

　　过去一个季度市场风格剧烈切换，成长股经历大幅回调，抹平年初以来的涨幅，节奏变化令投资者无所适从。展望后市，我们认为在短期内可能受到各种定向宽松政策的影响会出现小幅反弹，流动性和稳增长的预期抬升了市场情绪，尤其对于有业绩作为保障的部分新兴行业。但从企业基本面上看，非金融上市公司归母净利润增速2013Q3见顶，2013Q4及2014Q1分别回落至13.81%、3.4%，中小板和创业板的顶点滞后一个季度。2014Q1上市公司营业收入增长仅3.97%，增速逼近2008年和2012年库存剧烈调整期，反映经济真实情况比宏观数据表现更差，企业盈利预期不恢复，市场难有趋势性机会。但从估值角度看，以沪深300为代表的蓝筹股TTM市盈率为8倍，市净率为1.17倍，不少公司分红收益率都达到5%以上，整个市场大幅下行的风险有限。我们应该积极关注股市调整带来的成长股去伪存真的机会，以及发生变化的传统行业。

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