产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品月度分析报告

　　一、重要提示

　　本报告产品表现回顾部分，由境外基金管理人提供，不代表理财计划管理人观点；投资者应根据独立判断进行投资，报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财计划管理人对理财产品的买卖意见，据此做出的任何投资决策与本报告及理财计划管理人无关。

　　本报告期间为2011年5月1日至2011年5月31日。

　　二、产品表现回顾

　　美国第一季度增长放缓，领先指标、耐用商品订单和消费数据显示第二季度开局不佳。年初欧元区增长有所反弹，而迫于财政收紧和欧元相对走强，未来增长仍可能趋缓。由于宏观经济低迷，商品价格出现调整，降低了全球增长的下行风险。5月全球股指微涨0.3%（欧元计价），发达市场表现略优于新兴市场。面对即将结束的第二轮定量宽松计划以及欧元区的财政危机重燃，全球股市处之泰然。稳健的资产负债率和高盈利能力成为推动股指的积极因素，而外界普遍认为目前只是暂时性的回调。

　　巴西股票基金：下跌2.83%

　　受到希腊债务危机重燃和投资者担忧美国经济复苏力度的影响，巴西股市表现不佳。市场焦点仍在于通货膨胀以及央行的控制措施。5月9日公布的Focus Survey称，2011年平均通胀预期从6.37%下滑至6.33%，为连续8周以来的首次回调。经济数据好坏参半，需求指标（就业、信贷、零售业销售）向好，而工业产值走低。4月贸易顺差达18.6亿美元，高于市场预期的10亿美元。

　　全球股指疲软和风险规避意识上升拖累了巴西股市，本月我们基金表现低于基准34个基点，主要由于超配消费必需品。家乐福在巴西的并购传闻损害了我们基金在零售业的核心投资。板块方面，基金低配公用事业和信息科技业表现不佳，而超配次级消费品和电信业取得收益。

　　尽管我们对长期通胀维持谨慎，但企业基本面依然强劲，随着市场忧虑的消除，短期内巴西股市仍有利可图。不可否认，外围市场的不确定性依然存在，发达国家经济疲软，第二轮定量宽松计划接近尾声，希腊债务重组，中国经济减速等等。为抵御以上威胁，我们坚信本地的相关行业将表现出色，倾向于银行、电信、房地产公司和消费业。至于原材料板块，基金继续超配Klabin和Vale在内的公司。

　　2、俄罗斯股票基金：下跌0.84%

　　受到原材料价格回落的影响，5月俄罗斯市场下跌超过4%。油价下跌7.4%，达到每桶116.73美元。化工业表现最好，主要由于Uralkali，钾肥价格上升推动该公司股价上涨4.8%。Uralkali表示，今年7月起将上调巴西市场的进口价格。石油和天然气板块跑输于市场，石油价格下跌是主要因素之一。经济发展与贸易部部长Elvira Nabiullina称，政府将加重石油的出口关税，以增加国内供给。根据经济部的统计，4月俄罗斯GDP增长为3.3%，今年1-4月总体增长3.9%，略低于去年同期水平。随着投资环境的改善，有望推动下半年经济加速。2011年的经济增长预期为4.5%。零售业销售额提高5.6%，高于市场预期的5.1%，原因之一是信贷市场的增长。俄罗斯央行的数据显示，4月零售贷款扩大2.9%。

　　本月法巴俄罗斯股票基金下跌0.84%，优于MSCI俄罗斯10/40指数68个基点。基金在能源业的投资取得回报，尤其是超配TNK-BP和低配Tatneft及Gazprom。受到可能涉及与BP和Rosneft的合作，TNK-BP股价在5月20至31日期间上涨12.8%，而同期股指仅上升3.9%。公用事业拖累了我们基金，超配发电厂和电网公司表现不佳。自年初实行限价以来，电力行业始终被不确定性围绕。

　　作为新兴市场中估值较低的市场之一，俄罗斯的股票市盈率相对其它市场折价40%，且目前的估值并未反映出其未来的增长潜力。尽管过去十年俄罗斯经济取得了长足进步，但整体市盈率仍处于1999年的水平。不断增长的中产阶级需求是俄罗斯经济的主要驱动因素之一，随着国民收入水平的提高，中产阶级正在日益壮大。如今，3300万人可以被定义为中产阶级，占总人口的23.6%，未来十年这一比例有望扩大至40-43%。私人信贷占国内GDP比重小于10%，拥有进一步改善的空间。基金倾向于投资本地市场导向的公司，其中之一就是Magnit，凭借稳定的业务模式和强劲的增长潜力，今年以来我们不断增持该公司。

　　我们认为商品市场依然保持强劲，集中关注石油服务公司、管道制造商以及那些拥有明确增长前景或公司治理结构的石油企业，而煤和铁矿石价格也将利好矿业公司。同时，考虑到增长潜力和公司治理，基金继续低配能源业，比如Gazprom的2010年产量为5200亿立方米，仍略低于2002年5260亿立方米的水平。

　　3、印度股票基金：下跌3.90%

　　5月印度股市依然疲弱，孟买指数月中一度跌破18000点大关，最终收报于18503点，单月下跌3.3%。本月初召开的央行政策会议决定提高回购和反回购利率50个基点，加息幅度出乎市场意料，印度央行甚至表示宁愿牺牲部分增长也要抑制通胀，由此我们认为未来政策利率可能进一步提高。4月核心通胀继续高企至8.7%，最近几月原油价格一路上涨导致柴油和LPG价格居高不下，通胀压力陡升。天然气价格上升8%，工业产值提高7.3%，GDP增速略有回落，从8.3%降低至7.8%。议会代表选举结果出炉，在野党赢得了包括Tami Nadu，Kerala，West Bengal，Assam和Puducherry在内五个州的多数席位，有利于稳定政局。

　　法巴印度股票基金表现优于基准MSCI印度10/40指数0.29%，主要依靠在原材料和保健业的积极选股，尤其是本地最大的油漆生产商Asian Paints和仿制药公司Lupin。由于欧元兑美元汇率上升导致公司盈利萎缩，我们低配Tata Motors表现不错。相比之下，基金低配金融股则出现下跌。

　　经过近期的调整，印度相对其他新兴市场的溢价有所降低。2008年1月至今，印度经济累计增长约58%，而其股票估值依然较低。我们认为，印度央行将继续实行货币紧缩，从而拖累GDP增长。由于全球经济疲软，商品可能面临价格压力，而环境问题日益突出和客户延迟下单，将影响工业生产。国内部分城市已提前进入雨季，这有利于农业增长和缓解通胀。企业盈利出现调整，预计还会进一步走低。加息使得信贷增速放慢以及资产质量降低，银行以及金融机构可能面临窘境。由于通胀具有粘性，过去2个月汽车业和白色家电已经历了低增长。

　　考虑到人均收入逐渐提高、消费急速增长、基建投资不断扩大以及自身的人口优势，我们认为未来十年印度依然是增长最快的国家之一。相比那些依赖出口增长的发展中国家，印度国内消费和投资占GDP比重超过80%，因此能更好抵御外部冲击。目前基金选择超配消费品和电信业，低配金融股、信息科技业和工业。

　　4、中国股票基金：下跌0.42%

　　5月MSCI中国指数下跌0.3%，公用事业表现最好，工业表现不佳。宏观经济方面，CPI涨幅有所缓解，从5.4%下降到5.3%。食品价格上涨11.5%，连续六个月保持双位数增长。此外，工业附加值提高13.4%，近郊固定资产投资增加25.4%。4月中国贸易顺差为114.2亿美元，进出口分别提高21.8%和29.9%。2011年第一季度GDP增长9.7%，比去年第四季度有所放缓。4月新增贷款7396亿元人民币，政府海外储备维持3.04万亿美元。

　　本月基金表现弱于比较基准87个基点，然而，依靠在能源相关的资产配置，今年以来我们基金仍领先基准11个基点。我们在建筑业的选股表现不错，中国建筑的股价上涨10%。考虑到中国政府正积极加大国内的保障房建设，基金对该公司继续增持。我们在荣盛船务的投资表现不佳，由于受到负面新闻的影响，该公司股价下跌25%。目前传闻事件正在调查，即使面临评级被调低，我们认为，公司股价短时间内不会反弹。

　　考虑到通胀和紧缩政策等宏观经济因素，我们对今年后期的中国经济谨慎看待，只要利率继续上行，市场出现大幅反弹的可能性不大。长期来看，企业盈利带动估值，尽管可能出现预期下调，但国内上市公司的盈利能力依然强劲。板块方面，我们看好金融服务、房地产、部分银行和保险公司。未来12个月，中国股市的市盈率保持在10.6倍左右，仍具有吸引力。

　　三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：法巴中国股票基金40%，法巴印度股票基金20%，法巴巴西股票基20%，法巴俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

　　四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。