产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品月度分析报告

　　一、重要提示

　　本报告产品表现回顾部分，由境外基金管理人提供，不代表理财计划管理人观点；投资者应根据独立判断进行投资，报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财计划管理人对理财产品的买卖意见，据此做出的任何投资决策与本报告及理财计划管理人无关。

　　本报告期间为2011年3月1日至2011年3月31日。

　　二、产品表现回顾

　　巴西股票基金：上涨4.53%

　　本月全球股市下跌2.8%（欧元计价），发达市场下跌3.7%，而新兴市场上涨3.1%。受到中东和北非地区的政治动荡逐渐扩大加深以及日本遭遇强烈地震海啸的影响，全球股市出现波动，随后油价逐渐企稳，市场开始反弹，至月底，新兴市场创出金融危机后的新高，而发达市场仍低于危机前的高点2%。

　　巴西央行将SELIC目标利率从11.25%提高至11.75%，符合市场预期。有报告称，2011年预期通胀为5.6%，2012年可能下降至4.6%，而巴西央行的目标为4.5%。此外，央行还预估2011年实际GDP下滑至4.0%，紧缩周期很快会结束。3月巴西里拉兑美元微涨2%，报收于1.628。年报披露接近尾声，57%的上市公司表现好于预期。

　　MSCI巴西10/40指数上涨5.6%，保健、电信、公用事业在内的防御性板块走强，而上月表现最好的原材料行业成为本月唯一下跌的板块。我们基金表现低于基准52个基点，主要由于超配工业和低配信息科技业。航空和基建公司的疲软拖累了工业板块，而更好的竞争环境促使信用卡公司业绩反弹，提振了信息科技业。受到铁矿石价格低廉和钢铁行业整合谣言的影响，基金超配采矿业低配钢铁的战略配置表现不佳。本月基金受益于在电信、房地产、银行、纸浆及造纸业的超配投资。自身的防御性特质和内部整合使得电信板块表现强劲。国内货币紧缩逐渐明朗降低了市场对通胀的忧虑，依靠稳健的基本面，房地产和银行业出现反弹。纸浆价格的意外上涨推动了纸浆及造纸业。此外，我们继续增加对电信业（固定和移动运营商），降低商品（能源和钢铁）的投资。

　　尽管亚洲、欧洲和中东的地区形势导致波动性上升，但3月市场表现积极，多数股市（尤其是新兴市场）都取得正回报。由于日本核能泄漏得到控制以及美国就业数据走强，投资者风险偏好改善，推动全球市场反弹。此外，大部分的新兴市场继续实行紧缩政策，缓解了通胀预期。我们认为，短期内本地导向的板块有望持续复苏。虽然投资者对2012年通胀能否控制在目标范围仍存疑虑，但近期巴西央行公布的通胀报告暗示加息步伐可能暂停，从而缓解了与本地经济相关股票的压力（主要是银行和房地产），因此我们继续增加对该类行业的投资。一旦市场波动性降低，资金转而流入，巴西股市或将迎来上涨。

　　2、俄罗斯股票基金：上涨0.35%

　　俄罗斯经济持续复苏，根据经济部的统计，调整季节因素后，2月俄罗斯GDP上升0.2%，年化增长4.4%，高于1月的4.3%，预计2011年全年GDP增长可达4.5%。尽管低于金融危机爆发前7-8%的水平（当时房价飙升、融资过度、投资热情高涨），但目前的增速更有望保持。由于国内通胀缓解，3月俄罗斯央行维持基准利率不变。Rosstat报告称，2月末通胀已开始走低，3月21日这周CPI仅上升0.1%。虽然基准利率维持不变，但俄罗斯央行将居民和非居民存款准备金要求分别从3.5%和4.5%上调至4.0%和5.5%。在我们看来，央行意图回收货币市场的流动性，限制海外拆借需求，从而抑制投机操作。国际企业继续寻求俄罗斯市场的投资机会，Kommersant，Novatek和Total达成合作协议，Total将以约40亿美金收购Novatek12%股份以及子公司Yamal LNG20%股份。依靠成功的业务拓展和高运营效率，1-2月Notatek天然气产值提高34%，而同期Gazprom下跌3%。

　　3月法巴俄罗斯股票基金上涨0.35%，低于MSCI俄罗斯10/40指数47个基点。我们对原材料行业的投资表现不佳，低配Norilsk Nickel和投资非基准股Petropavlovsk拖累了基金。股东回购提振了Norilsk Nickel股价。由于分析师预期2010年第四季度盈利数据疲软且2011年前景堪忧，Petropavlovsk股价下跌。市场对该公司管理层失去信心，唯一能改变形势的是今年第三季度新金矿的开发，然而公司管理层早已将其排除在2011年度计划之外。基金在公用事业的投资表现不错，尤其是低配Federal Grid，由于政府可能对电价年涨幅施加上限，导致该公司股价下跌3.3%。

　　宏观经济数据向好，利率处于较低水平，油价高企对银行业的流动性带来积极影响。与此同时，政府坚持低息环境也会推动俄罗斯的债券发行。去年夏天已发生类似情况，低息环境刺激了私人信用申请。政府预算赤字规模成为目前的唯一风险，只要预算赤字仍在可控范围，央行就有可能推行小幅货币紧缩。政府赤字越低，对抗通胀的压力越大。因为释放储备资金以弥补赤字等同于“印钞”，而额外的货币供给将加速通货膨胀。俄罗斯将2011年平均油价设定为每桶75美元，若市场出现上涨，则预算赤字有望低于之前估算的2.4%，从而使得通胀缓解。

　　随着全球经济回暖、美国第二次定量宽松计划的实行、商品价格上涨，卢布面临升值压力。我们认为市场不存在选前恐慌，极大可能是梅德韦杰夫或普金当选下届总统，而任何一人的上台都不会对经济或政局造成影响。由于石油产量的增加会直接利好石油服务公司，该行业有望成为关税改革的主要受益者，因此我们计划追加对石油服务公司的投资。

　　3、印度股票基金：上涨9.95%

　　3月，尽管全球风险偏好出现回调，但在经济政策和企业新闻的利好支持下，印度股市强劲上涨，全球表现居次，一扫市场对高油价和WPI通胀的担忧。印度央行1年内第八次加息，推高卢比兑美元汇率，受此影响，MSCI印度10/40指数大涨11.2%。印度财长在预算会议上表示，2011至2012财年财政赤字预计为4.12万亿卢比，占国内生产总值GDP的4.6%，这一数字低于之前预期，受到市场欢迎。本月银行系统的流动性状况得到改善，印度央行仅进行了少量回购。3月大盘股指数上涨超过9%，中小盘指数分别上涨8%和4.5%，仍然跑输于大盘。股市方面，包括金融股和次级消费品在内的利率敏感性行业及电信业表现最好，而消费必需品大幅落后。在连续2个月被国际投资者抛售后，本月海外资金净流入15亿美元。本地资金依然活跃，共买入1亿美元。

　　法巴印度股票基金表现低于基准MSCI印度10/40指数1.21%，估值效应成为主要影响因素。我们超配电信业表现不错，而超配消费必需品遭遇下跌。选股方面，电信业和IT板块表现最好（仅Mphasis和Oracle Financial令人失望），由于未投资基准股Reliance Communications，基金避免了下跌。随着流动性状况的改善，金融股走强。本月投资组合无重大调整，符合基金的投资策略。在长期看多银行股之后，基金逐步降低在该行业的超配投资。

　　在大盘股窄幅震荡的带动下，3月印度股市强劲反弹。海外资金再度回归，今年以来累计资金呈现净流入。投资者及时作出调整，印度具有吸引力的估值使得他们进行资本再分配。国内通胀仍较粘性，印度央行已上调WPI预期并继续实行货币紧缩政策。尽管经常性账户赤字有所下降，但依然维持高位。我们认为，货币紧缩对需求的影响存在时差，未来印度赤字会进一步降低。考虑到估值，目前Sensex指数的市盈率为16.5倍（已计入低增长预期）。然而，近期全球市场疲软提供了更好的估值机会。基金配置防御性板块和那些与通胀相关度不高且具有高盈利潜力的行业。通过配置消费必需品、信息科技业和电信来参与本地消费。另外，我们还看好非基准的原材料股。

　　4、中国股票基金：上涨6.59%

　　宏观经济方面，2011年前2个月中国贸易赤字达8.9亿美元。通胀压力继续影响中国经济。国家数据统计局的报告显示，2月CPI增长4.9%，与1月持平。新增贷款共计5356亿元人民币，同比减少1929亿元，M2年度增长15.7%。作为对抗通胀的措施之一，中国人民银行今年以来第九次上调存款准备金率，幅度为50个基点，自去年10月以来已连续3次加息。国内企业盈利依然强劲，高盛报告显示，截至4月1日，MSCI中国指数的132家上市公司已公布了2010年年报，公司盈利平均增长36%，高于市场预期3%。

　　本月基金表现优于比较基准87个基点，主要受益于在水泥行业的选股。2010年公司盈利数据表现强劲，提振了股价，中国建筑和BBMG分别上涨49%和22%。在高卖价（实际每吨242元人民币比市场预期的223元），高产量（实际1.52亿吨比市场预期的1.32亿吨）以及高盈利边际（每吨毛利率上升61%）的支持下，2010年中国建筑实现净利润33.7亿元人民币，同比上升43%，超出市场预期3%。我们超配兖州煤业也表现不错，由于公布的盈利数据好于预期（销售额增加30%，平均售价上升25%，净利润提高19%），3月兖州煤业的股价上涨21%。

　　货币供给和信贷增长放缓表明去年年底实施的政府调控正在发挥效力。然而，CPI徘徊于4%水平，通胀形势依然严峻。利比亚及其他中东北非地区的政治动荡推高了油价，3月21日Brent和WTI原油价格分别达到每桶116美元和103美元，创两年半以来新高。如果局势蔓延至其他石油出口国，预计油价还将上行。板块方面，我们依然看好能源股，尤其是下游生产商。市场预期中国政府可能会调整国内的燃油价格以符合国际趋势，从而根本上降低能耗。受益于中西部地区的基础建设以及全国性的保障房开发，基金继续超配原材料和建筑公司。虽然国内银行估值具有吸引力，但考虑到货币紧缩政策压制股价，我们选择性进行配置。此外，我们密切关注教育、互联网服务、保健等服务性行业，他们或受益于消费刺激政策。

　　三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：法巴中国股票基金40%，法巴印度股票基金20%，法巴巴西股票基20%，法巴俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

　　四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。