产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品年度分析报告

一、 重要提示

　　本理财计划管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述。

　　理财计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用投资者资金，但不保证本产品一定盈利。

　　理财计划管理人力求报告内容客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财产品的买卖意见，投资者据此做出的任何投资决策与本报告及管理人无关。

　　本报告期间为2010年7月1日至2010年7月31日。

二、产品表现回顾

　　1、 巴西股票基金： 上涨13.59%

　　7月MSCI巴西10/40指数上涨14.13%，分别高于拉美地区的12.11%和全球新兴市场的8.0%，本月里拉升值2.8%。巴西货币政策委员会Copom仅提高利率50个基点至10.75%，幅度低于预期，会后发表的报告指出，巴西国内经济已出现放缓迹象。6月的通胀数据低于预期，包括新增就业、工业产值以及零售销售在内的主要指标都表明经济趋缓。其它数据依然表现强劲，银行信贷增长20%，电力需求提高7%。10月举行的总统选举结果显示，Dilma Rousseff和Jose Serra组合拥有选民37%的支持率。本月的公司大事件主要为Portugal Telecom将持有的Vivo股份出售给Telefonica并参股Telemar，而CBD公司修改了对Casas Bahia的收购协议。第二季度公司财报符合市场预期，其中银行股（Bradesco）、零售商（Renner）和房屋开发商都表现不错。另一方面，淡水河谷的铁矿石价格低于预期，而CBD提出的收购底线远低于市场预测。

　　本月富通巴西股票基金表现强劲，但略低于基准55个基点。主要归因于低配公用事业以及在原材料和金融业（超配银行）等板块的核心配置。然而，在消费品板块的低配拖累基金表现，其中基金最大的低配股Natura和Lojas Renner股价仍然表现抢眼。尽管这两家公司第二季度数据向好，但我们认为公司估值趋高且多数利好因素已被市场消化。由于Portugal Telelcom和Telemar的合作令投资者失望，导致基建公司和电信股遭遇市场抛售，因此我们在工业和电信服务业的超配投资拖累了基金表现。根据基金的投资策略，我们增加了对零售业CBD的投资，以及降低对消费必需品板块的低配仓位，同时减少对能源业（从中性到低配）和电信业的投资。此外，通过投资BVMF交易所以及超配银行股，基金相应增加了金融股的资产配置。

　　7月投资者风险偏好的改善推动巴西股市。欧洲银行压力测试的结果好于预期，美国公司盈利数据向好以及市场对中国增长速度放缓的担忧缓解，消除了投资者对全球增长不确定性的忧虑，从而帮助股市回升。较低的风险规避意识促使大量资金流入新兴市场，提振了商品和金融板块。因此，作为拥有较高商品和金融业比重的巴西股市，本月表现优于其它拉美国家。我们认为，考虑到近期的拉升，此前遭到过度抛售的市场将在目前的水平上整固。随着未来几周全球增长前景的改善，短期内周期性股票可能表现较好，而我们依然看好采矿业和造纸公司。

　　2、俄罗斯股票基金：上涨2.12%

　　7月，欧洲主权债务问题趋稳，俄罗斯经济显现复苏，在油价增长的带动下，俄罗斯股市小幅攀升。国内资金流向转好，第二季度净流入45亿美元，而第一季度为净流出147亿美元。财政部长表示，2010年上半年俄罗斯预算赤字相对较低（占GDP的2.3%）。同时，虽6月工业产值增长有所放缓，从5月的12.6%下滑至9.7%，但失业率和通货率都进一步改善，分别降低至6.8%和5.5%。

　　由于油价的反弹，石油和天然气板块表现出色。由于过去几个月欧洲天然气现货价格与长期合同价的价差持续收窄，投资者反响积极，Gasprom股价随之大幅上涨。LUKOIL的股权回购计划提振了公司股价，而之前ConocoPhillips有意抛售所持有的该公司股份。受到行业的低波动性以及电信公司固定线路业务重组暂停的拖累，电信服务业为本月表现较弱板块。因股东对Rostelecom整合方案弃权或投反对票，那些固定线路电信公司股价本月徘徊在回购价格附近。

　　本月，富通俄罗斯股票基金上涨2.12%，低于MSCI俄罗斯10/40指数1.96%，主要由于基金超配了电信服务业和低配能源业。而在电信服务板块，尤以MTS股价低迷对基金表现拖累最多。MTS在本地市场的股价与公司的美国存托股票ADS价格出现较大偏离（本地股价增长低于ADS），而基金主要投资于本地MTS股票，比较基准则使用ADS价格，造成基金跑输比较基准，而对Gasprom的低配是造成基金在能源板块表现较差的原因。基金的最大超配板块是电信业，由于本地需求复苏以及互联网用户增加可能对板块内所有上市公司产生积极影响，尤其是3G服务的推广将扩大移动运营商的业务规模。能源业，税收问题仍然是主要的负面因素，但是本月我们已大幅降低对能源业的低配部位，特别是对Gasprom公司。因为今年以来Gasprom股价表现始终弱于市场，有趋势显示近期欧洲天然气市场的需求反弹可能推动该公司股价在不久将来上升。

　　我们继续看好俄罗斯股市。市场对俄罗斯经济展望乐观，近期公布的零售业销售增长（+5.8%）、本地投资加速（+7.4%）以及实际工资收入提高（+5.5%）的数据也支持了这一观点。预计2010年俄罗斯经济增长5%，企业盈利增长60%-70%。盈利增长是中长期推高股价的主要因素之一，这将帮助俄罗斯追赶与其他新兴市场的估值差距，目前俄罗斯的估值依然较低。根据我们预测，目前俄罗斯的市盈率为8.9，而新兴市场平均值为12.4。虽然欧洲预算赤字和主权债务问题将增加全球股市的波动性，从而波及俄罗斯股市。尽管我们认为这部分风险不大，我们相信欧洲各国当局将会对债务/财政赤字作出迅速反应。另外，中国经济的过度放缓也可能对俄罗斯产生负面影响，使得市场的波动性加大。

　　3、印度股票基金：上涨2.00%

　　尽管印度股市成功抵御了月内2次的加息冲击，但最新公布的2010-2011财政年度第一季度数据表现低迷，无法支持当前的估值。受此拖累，本月印度落后于本地区其他国家及全球主要几个市场，MSCI印度10/40指数仅上升1.06%。值得注意的是，在刚公布的第一季度政策报告中，印度储备银行的立场变得更为强势。本月印度当局再度调整了对经济增长和通货膨胀的预期，其中正回购利率和反回购利率分别提高25个和50个基点至5.75%和4.50%。在工业产品价格温和上涨的影响下，批发价格指数WPI涨幅低于预期，从5月的10.16%上升至10.55%。食品价格通胀有所缓解，从上月12.1%下降至10.4%，而同期非食品通胀（印度央行的核心通胀测量依据）从6.6%飙升至7.3%。此外，工业生产仅增长11.5%，比4月的16.5%有所下滑。企业盈利方面，较高的资本投入及运营成本使得上季度的盈利数据表现不佳，导致市场对未来盈利的持续性产生质疑。本月那些对利率较为敏感的公司表现较好，因此公布了较乐观的盈利数据，而海外机构投资者继续成为印度股市的净买方，7月35亿美元以及今年为止累计104亿美元的资金流入均高于其他新兴国家。

　　本月富通印度股票基金高于基准94个基点，尽管在信息科技和可选消费板块的个别股票表现拖累基金跑输比较基准的同类行业，但我们在公用事业、保健业和电信服务业的选股都表现不错。此外，就行业配置来看，虽然对金融业的低配小幅影响基金的整体表现，但基金对超配Oriental Bank of Commerce等一系列的非基准配置股和未来蓝筹股的投资获益良多。作为化肥制造商，Coromandel International继续表现强劲，7月公布的盈利数据较去年同期翻番。另一方面，在经历了上月油价改革引发的暴涨后，Indian Oil Corp略有回调。本月，基金组合小幅调整，基金开始投资工业股，比如Eicher Motors和Utility Torrent Power。作为轻型货车制造商，Eicher Motors与Volvo建有合资公司，在商用货车市场占据主导地位。随着公司规模的扩大，Utility Torrent Power未来三年的天然气发电能力及其输电网络有望增强。此外，基金部分抛售了ABB的仓位，并继续超配防御型行业（公用事业和电信服务业）和低配利率敏感型行业（金融股和可选消费品）。

　　通过对第二季度信用政策的审核，印度央行将2011财政年度的经济增长预测从8%上调至8.5%，年度通胀预期从5.5%调高至6%。由于上季度数据显示出强劲的周期性复苏，因此本次调整符合市场预期。然而，银行系统的流动性依然吃紧，印度企业可能面临成本上升和产能下降的风险，从而影响本地投资者。尽管上月新兴市场股票出现反弹，而印度市场表现相对疲软，却使得估值更为合理。今后2年印度依然是亚太地区拥有高速增长的国家之一，考虑到目前的股价已消化投资者的担忧，依靠优秀的盈利能力，印度股市将进一步走高。

　　4、中国股票基金：上涨3.69%

　　7月，大中华区股市延续上月的涨势。自公布的实际GDP和CPI数据低于预期，市场情绪得到改善，投资者认为，经济增长放缓可能使得政府松绑那些控制贷款增长和房地产通胀的紧缩政策。中国企业强劲的盈利报告以及来自美国和欧洲的积极消息也推动了市场。本月新华富时中国国际指数和恒生中国企业指数分别上涨4%，而上证A股综合指数上涨10%。

　　第二季度中国实际GDP增速为10.3%，较第一季度11.9%有所放慢。国家统计局在发布季度数据时表示，尽管增速有所放缓，但GDP数据依然表现强劲。GDP增速放缓能防止经济过热，缓解通胀压力，使得未来加息的可能性降低。6月CPI从3.1%下降至2.9%，远低于市场预期。全国70个大中城市房屋销售价格环比上升11.4%，分别低于4月12.8%和5月12.4%。6月新增贷款6030亿人民币也是近三个月来的最低水平。房产价格下滑以及新增贷款额减少使得投资者预测政府将放宽部分4月实施的紧缩政策。然而，这一假设很快被推翻，中国银监会辟谣并维持房产贷款政策不变。

　　温总理表示，全球经济正在缓慢复苏，中国应当扩大本地需求以促进就业，市场情绪随之改善。同时他强调保持当前的货币政策，扩大刺激措施力度，促进商业发展和消费。胡锦涛主席也再次重申，中国将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。来自最高领导人的言论以及低于预期的第二季度GDP数据引发投资者猜测，中国政府可能调整紧缩的货币政策，推行一系列中低收入群体保障购房计划，以刺激固定资产投资。

　　上半年，全国24个地区规模以上工业企业实现利润1.61万亿元，同比增长72%。拥有国内最大机队规模的南方航空上半年利润有望扩大50倍。有报告显示，6月国内航空旅客运输提高70%。尽管政府进行房地产调控，但房地产开发商上半年销售业绩好于预期。保利集团已签订销售额上涨24%至47亿元，家电制造商美的同比翻番。无锡小天鹅前六个月净收入增加150%。招商银行，国内第五大拆借机构，净收入增长逾50%，超过同期82.6亿元。由于澳元兑美元汇率较为波动，兖州煤业将盈利增长预期从100%下调至35%。

　　本月，由于银行业融资方案的逐渐明朗以及相对具有吸引力的估值，基金在银行股的仓位有所增加。考虑到公司已完成股权融资计划且估值较低，我们加仓交通银行，而9.9倍市盈率和2.1倍市净率，也使得交通银行成为国内五大行中最便宜的公司之一。我们在中国建筑和中国国航的投资表现出色。随着国内外航空客运量的持续回升，7月国航股价上涨14%。中国民航总局公布的数据显示，上半年旅客人数增长超过17%。中国政府将加大西部地区居民住房和基础设施建设力度，受此提振，中国建筑股价飙升40%。另外，紫金山铜矿发生渗漏事故，造成汀江部分水域严重污染，事故发生后，采矿工作全面暂停，大量清污工作加紧实施以控制污染扩大。投资者认为，减产以及赔偿和清洁成本将影响公司未来盈利，紫金矿业股价遂暴跌逾14%，拖累了基金表现。

　　中期来看，有力的宏观经济增长和通胀回落为国内经济增长提供了持续的有利条件。今年上半年的企业盈利总体上符合市场预期。我们并不认为金融业、能源业和电信业会表现不佳，这三大板块占据了整体市值的近80%。目前13.6倍的估值水平仍具吸引力，且拥有25%的盈利增长潜力。板块方面，银行股的估值依然较低，我们继续对其加仓。随着多数银行融资方案的公布，市场最大的不确定性消除。考虑到航空业客运回升和人民币升值有望推高航空公司股价，我们仍超配本地航空公司。

三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：富通中国股票基金40%，富通印度股票基金20%，富通巴西股票基20%，富通俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。