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浙商证券李超:2023年财政、货币政策将围绕产业政策导向
来源:    2023年01月31日

1月30日晚八点,创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之宏观专场举行,浙商证券首席经济学家李超与广发证券首席经济学家郭磊、申万宏源首席策略分析师王胜、民生证券首席宏观分析师周君芝、创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝、创金合信基金固定收益部总监王一兵、创金合信基金首席量化投资官董梁、创金合信基金首席经济学家魏凤春、创金合信基金首席策略分析师王婧一起把脉2023。互动环节,李超回答了财经KOL(关键意见领袖)的相关问题。会议由王婧主持。

2022年关键词:意外叠加

王婧:请对2022年做一个简单的回顾,以一个关键词进行概括。

李超:如果用一个词来总结2022年,就是意外。2022年政府工作报告提出,全年经济增长目标为5.5%时,大家还是比较有信心。但是受乌克兰危机、全球流动性紧缩(不仅是美联储加息,还包括欧洲央行等)、疫情反复等影响,想实现年初提出的经济目标变得困难。此外,房地产超预期下滑对经济冲击影响的持久性和外溢性很强,一系列意外的连续叠加,对市场形成了冲击。梳理过去很多年,想找到多个意外叠加的年份,不太容易。

需关注2023年一季度货币政策首要目标可能出现的变化

王婧:2022年是财政支出力度加大的一年,同时货币政策又维持着宽松。请教一下超博,对2023年的财政货币政策和整体的流动性,您是如何判断的?

李超:相比之前,预计2023年的财政、货币政策发生了比较大的变化,将围绕着产业政策导向。

产业政策导向现在已逐步明晰,用一句话总结,叫“告别房地产、拥抱制造业”,在经济结构转型的过程中,财政政策和货币政策都要配合产业政策做结构性的变化。

从财政政策来看,首先是总量即预算赤字率的提高。从银行上缴利润来看,2022年财政的结转结余资金量很大,使得预算赤字率能保持比较低的位置,预计2023年会提高赤字率。其次,财政和央行的配合机制也很重要,如果说土地出让收入有一些意外,预计央行会通过政策性金融工具,PSL等再贷款工具支持地方政府,作为准财政的补充。第三,从财政支出的结构来看,预计重点支持的两个方向,一是科技自立自强,二是国家安全。

从货币政策来看,精准有力的结构性工具,如再贷款、再贴现,会用得更多,而全面的降准降息等工具,相对用得不那么多。可以总结为两个链条:第一个链条,中央银行通过各个行业支持的再贷款,给商业银行支持到制造业;另外一个链条,是中央银行通过PSL等特殊的再贷款给政策银行,支持到地方政府。而地方政府对于这方面资金的支持,主要源自于两个大的导向——新市民公共基础设施和新基建。新市民公共基础设施主要通过在三四五线城市建更多的学校和医院,吸引农村的人口流入;新基建,如能源和通信的基础设施等,地方政府重点支持的领域。

提醒投资者也要关注货币政策首要目标可能出现的一个高频切换,在去年四季度的时候,币值稳定、金融稳定和国际收支平衡等目标,很明显地在就业稳定前面,所以央行才能收短端流动性。到今年一季度,很有可能出现货币政策的首要目标切换。因为随着联储加息的弱化,币值稳定和国际收支平衡的目标就会弱化;此外,根据我们的监测,目前待回购债券余额已下降了1万亿,因而,金融稳定的目标也会弱化。而就业的压力还在增大,央行有可能选促进就业等作为首要目标驱动宽松,体现在定向降准、定向降息、PSL放量、LPR下调等工具作为相应的备选。当然,随着经济的修复,可能到下半年会出现首要目标不那么清晰的情况,但一季度切换首要目标相对比较明显,当前股票市场也在反映相应预期的变化,市场走势比较强。

看好2023年黄金的投资机会

财经KOL问:请谈谈2023年海外衰退对大宗商品的影响,看好黄金的投资机会吗?

李超:大宗商品肯定会受海外经济衰退的影响,但是如果美国经济衰退,美元大概率会下跌,又会对大宗商品形成一定的支撑。另外,大宗商品内部会有一定的分化,以能源为主导的,因供给短缺性可能很难系统性的逆转,所以价格韧性比较强;基本金属则可能会是一个震荡、略偏向下的走势;贵金属的黄金,是我们非常看好的一类资产,如果美联储加息停止,会使得美国实际利率下行,将形成对黄金的中期支撑。

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