市场要闻
中国农业银行基金投研动态(2019.7.29-8.4)
2019年08月09日

一、市场扫描

  (一)市场热点。

  制造业景气改善,通胀压力有所下降,坚持稳健货币政策。

  7月全国制造业PMI升至49.7%,虽仍在线下,但更接近荣枯线,指向制造业景气有所改善,主要分项指标中,需求、生产均现好转,价格回升,库存去化。分规模看,大型企业PMI由线下升至线上,中、小型企业PMI线下回落。7月重点发电耗煤增速降幅扩大至-14%,工业生产依然偏弱。

  本周猪价、禽价、蛋价继续上涨,但蔬菜、水果价格下跌,7月CPI或稳定在2.7%。7月份以来国际油价、国内煤价、钢价均先涨后跌,7月PPI或环比下跌0.1%,同比降幅或扩大至0.2%。进入7月以来商品价格明显回调,整体通胀压力也有望在未来明显下降。

  本周货币利率保持稳定,其中R007均值下行至2.78%,R001均值上行至2.69%。DR007上行至2.65%,DR001上行至2.63%。本周央行再度暂停逆回购操作,公开市场逆回购到期回笼500亿。本周美元指数反弹,人民币汇率小幅贬值,在岸与离岸人民币分别贬至6.94与6.97。

  中央政治局会议定调下半年。

  中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,审议《中国共产党问责条例》和《关于十九届中央第三轮巡视情况的综合报告》。会议释放多重信号,主要内容有:

  1.对经济形势的判断趋于严峻。会议认为,当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大。

  2.财政和货币政策更加强调细化落实。财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。市场供应和物价基本稳定,通胀会保持平稳区间。

  4.房地产:明确了不会因为经济下行压力大而盲目松绑楼市,房产策略上依然不会放松。

  5.科创板:科创企业的审核会保持加谨慎,让真正有发展潜力、市场认可度高的科创企业入场。

  6.消费行业:强调要深挖国内需求潜力、拓展扩大最终需求。一方面是有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费。另一方面是,稳定制造业投资,并补足基础设施投资短板。除了消费板块,还可关注教育、医疗、养老等领域改革,另外未来高技术制造业、高端制造业、新能源新材料制造业也有很大的潜力。

  7.投资:实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。这一部分集中体现在更新水电路气等配套设施,支持加装电梯,健全便民市场、便利店、步行街、停车场、无障碍通道等生活服务设施。上述领域未来可能存在主题性的投资机会,另外这些改造会拉动大量的投资需求。

  8.民企:会议更加重视民营企业,提出“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”,进一步强化了降低实体经济融资成本的政策姿态。会议未提及“去杠杆”,而是强调要把握好风险处置节奏和力度,意味着去杠杆正转向稳杠杆。

  总体来看:目前经济下行压力加大,应对更为积极,下半年依然还是以财政政策推进为主,同时刺激消费将成为政策的重点,同时5G等高新科技将受益,制造业在金融机构的回哺中也会有所起色,而房产板块逐步降温。

  美联储十年来首次降息。

  北京时间8月1日凌晨2点,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是美联储自2008年12月以来首次降息。

  美联储表示此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险,帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响,并推动美国通胀更快回到2%的目标。鲍威尔还表示,这属于加息周期中的政策调整,并不代表一长串降息的开始。

  特朗普声称将对3000亿美元中国商品加征10%关税。

  美国总统特朗普8月1日下午通过社交媒体表示,美国将从今年9月1日起,对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税。不过,特朗普表示,将就全面的贸易协议与中国继续进行建设性的对话,中美两国的未来将是非常光明的。

  消息传出后美股美元大跳水,现货黄金则一度暴涨40美元。

  (二)主要市场表现。

  本周A股大幅下跌,上证综指本周跌2.60%,创业板指跌0.33%,中证800指跌2.63%。恒生指数跌5.21%。道琼斯指数跌2.60%,纳斯达克指数跌3.92%;印度孟买指数跌2.02%;中债本周微涨0.24%;黄金本周大幅上涨1.58%。

  表1.主要市场表现

  数据来源于WIND资讯,截止8月4日。

  股票市场:中美贸易局势恶化,导致市场大跌。

  本周美联储鹰派降息和贸易局势的恶化,引爆全球风险情绪急剧降温,全球股市纷纷遭遇抛售,欧美股市普遍周跌幅超过了3%,A股两市周跌幅均超过了2%,但创业板仅小幅下跌0.33%。

  A股周五的跳空下跌,证明了市场仍偏弱,加上抱团股的中报业绩多数不及预期,因此沪指或将继续回落,关注2822点支撑。科创板的连续大涨带动了创业板相对强势,在风险加大的背景下,预计科创板在政策加持下仍然会吸引更多资金流入,未来创业板也将会继续强于主板。

  

图1. 上证指数周线走势

  债券市场:债市短期受阻,可转债优势显现。

   7月份央行全月回笼资金4528亿元,R001和R007月均值分别上行60BP和12BP,DR001和DR007月均值分别上行60BP和9BP。

  7月份债市窄幅波动,收益率曲线呈现牛平走势。1年期国债收于2.62%,较6月末下行2BP;10年期国债收于3.16%,较6月末下行7BP。1年期国开债收于2.67%,较6月末下行5BP;10年期国开债收于3.54%,较6月末下行8BP。此外,20年国开债收益率下行6BP,收于3.96%,20年国债收益率下行5BP至3.52%。

  

图2. 中证全债和中证转债走势

  债市短期受阻。进入8月后,十年期国债收益率接近年内低点,十年和一年期国债期限利差创年内新低。从政治局会议来看,基本面不会出现货币大幅宽松,所以短端利率难以大幅下行,再加上期限利差较窄,长端利率继续下行也会受到制约。

  可转债优势显现。受中美贸易摩擦等因素的影响,本周权益市场先涨后跌,全周收跌;可转债市场则发挥出抗跌性优势,指数全周小幅收涨,估值出现明显拉升。目前的可转债的债性估值处于低位,向下有较强支撑,近两周其表现也明显好于权益市场。因此可转债低估值优势将逐渐显现。

  黄金市场:利好出尽转利空?金价多头显疲态。

  本周金价走势聚焦于美联储与欧洲央行的降息决定以及风险事件的爆发。在周初平稳度过之后,周三法德经济数据不佳和美国制造业和新屋销售数据均不及预期,金价开始上涨。但周四风云突变,欧洲央行不但未如期降息且行长德拉基对经济表达了乐观态度,金价随即大幅下跌。周五美联储无悬念的宣布降息,多头最后的筹码打出,但随后美联储对后期降息计划模棱两可加之GDP增长超出市场预期,金价虽有上涨但幅度有限。本周中美贸易战升级的可能性,小幅拉升了金价,但未能改变走势或突破支撑,显示出市场对于贸易战反复已具有相当预期。

  金价多头短期的底牌已基本出尽,下周若没有新的风险事件发生,金价恐很难突破1480的压力位置。短线操作已可以适当转为逢高做空,考虑本周下影线位置,目前技术支撑位置在1450一线。

  

图3. 下周重要财经数据与事件(引自金十数据)

二、各类基金投资策略

  本周受各大因素影响,市场调整加深,但股价的走低,让回购变得更加积极。7月合计回购金额超过330亿元,远高于前几个月不足200亿元的规模。从中长期看,市场调整空间或有限。另一方面科创板的赚钱效应吸引了大量资金的流入,从而带动了创业板强于大市。市场风险不减的背景下,科创板仍会有吸引力,结构性行情继续。因此,未来科技成长主题仍有上涨空间。随着全球贸易冲突加剧,短期股市弱势震荡格局难改,但国内改革加速和减税效应突显,股市中期机会增加。市场震荡难免,关键还是在于树立长期投资、资产配置的投资理念。

  债券型基金策略:我国货币政策没有大幅放松的条件,全面降息可能性不大。但易紧难松是市场共识,局部政策利率存在适时适度调整的可能性,加上避险情绪升温,债券收益率仍有下行空间。本次的重点池丰富了债券基金的类别,一级纯债、二级纯债、可转债、境外债券等类别齐全,供不同的偏好的投资者进行选择。

  主动管理型权益类基金策略:农银汇理策略精选(660010)和交银优势行业(519697)都是属于少跌能涨型基金,可与新发基金为客户进行组合配置。优选池中的国富弹性市值、景顺长城新兴成长长期业绩优异,由明星基金经理长期管理,值得关注。

  主题型基金投资策略:目前重点池中囊括了消费、科技、医药等主题基金,可根据市场变动和投资者偏好进行适当配置。

  指数型基金投资策略:目前重点池中有沪深300、证券、银行、房地产、军工等指数,可根据市场变动和投资者偏好进行适当配置。

  商品类基金投资策略:黄金基金仍可持有,特朗普威胁加税、日韩互删“白名单”,对贸易的担忧金价仍有上涨空间,配置型客户可继续持有或配置黄金基金:华安黄金ETF联接(000216)。

三、优选基金综合表现

  本周优选基金池权益类基金本周平均回报为-1.31%。其中华安媒体互联网、交银优势行业、农银策略精选的表现较好。

  表2. 二季度优选基金表现

  数据数据来源于WIND资讯,截止8月4日。

  

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