一、产品概况

　　“农银私享·稳健”固定期限委托资产管理理财系列产品是由我行私人银行部担任管理人的委托资产管理理财产品，为非保本浮动收益的封闭式、净值型产品。产品不设预期收益率，以实际运作情况确定客户收益，每期产品到期自动清算并兑付收益。该系列产品自2017年9月推出以来，运作稳健，本次对运作已满一个季度的存续产品情况予以公告。

二、产品主要财务指标和净值表现

　　表1：“农银私享·稳健”固定期限委托资产管理理财系列产品业绩 （截至2018年12月28日）

　　数据来源；中国农业银行私人银行部

三、系列产品投资组合情况

　　本系列产品以委托资产管理形式，通过委托我行私人银行部合作的投资顾问机构开展投资，主要投向债券市场。通过优选投顾管理人，精选个券，严控信用风险。主要采用持有到期策略，最大限度降低债券市场波动对产品业绩的影响。

　　截至2018年12月27日，固定期限系列产品的整体组合情况如下：

　　系列产品通过委托资产管理间接投资货币类资产3.57%，固定收益类资产124.86%（含杠杆投资），权益类资产0%。其中，固定收益类资产中AAA评级债券占比35%，AA+评级占比39%，AA评级占比11%，其他类（超短融、存单等）占比15%。由于采用久期匹配、持有到期策略，固定期限系列产品并无显著的流动性风险。

四、其他投资情况

　　本系列产品未投资非标准化债券资产和信贷资产（受）收益权。

五、风险揭示与市场分析

　　回顾12月行情，市场避险情绪及对经济悲观预期增强，推动债券利率进一步下行，转债市场回暖，10年国债利率从高点3.37%下行至最低3.11%。

　　基本面：从经济数据看，11月社融规模较10月虽有所回暖，但同比增速继续回落。社会融资规模新增1.52万亿，同比少增3948亿；人民币贷款新增1.25万亿，同比多增1300亿。12月中国制造业PMI为49.4%，前值50%，创34个月以来新低。五项分项指标中除供应商配送时间指数上升外，其余四项指标全面回落。具体来看，生产指数和供应商配送时间指数仍位于临界点之上，其余三项指标位于临界点之下。分企业规模来看，大型企业虽然比上月回落0.5%，但仍位于临界点之上，中型企业和小型企业分别较上月。

　　回落0.7%和0.6%，位于临界点之下。整体来看制造业总体位于荣枯线以下，景气度有所减弱。

　　12月CPI同比涨1.9%，预期2.1%，前值2.2%、PPI同比涨0.9%，预期1.6%，前值2.7%。食品价格持平和原油的价格持续回调是主要原因。

　　政策面：12月召开的中央经济工作会议要求稳健的货币政策松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵的问题。中美元首12月初会面及接下来重启的贸易谈判，双方就经贸问题达成协议的可能性不断加大，有助于提升市场风险偏好。虽然经济仍未见底，但是随着减税降费等积极财政政策的落实到位以及宽信用政策传导至实体经济，市场对经济下行的悲观预期将会得到一定程度的修复。

　　综合观点：美联储对加息的迟疑态度令市场认为中国货币政策将有更大空间，但目前国内银行间市场利率下行较快，中小企业融资难融资贵的问题仍未得到有效解决。在宽信用政策落实到位前，市场流动性仍会维持较为宽松的水平。但要注意近期利率下行较快，市场对利好反映钝化的边际变化。预计1月利率债阶段性回调概率加大，转债可能迎来风险偏好修复带来的机会。

六、后期运作策略

　　未来一段时间，我们仍将坚持采用稳健配置、持有到期的投资策略，在继续保持现有持仓和票息收益的基础上，捕捉部分交易机会，以使产品获得长期稳健业绩表现。

　　中国农业银行

　　2019年1月16日